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招商基金侯昊:白酒具备根基面支撑 后续关注高端与次高端品种

时间:2022-01-13 07:54:21 来源:本站 阅读:4424338次

  因为传统意义上来讲Q4是传统白酒的动销的淡季,在这个情形下面白酒行业有良多动静层面的情形,第一就是有一些公司做了激励,第二有一些公司在渠道端做了挺价动作,第三岁首春节是一个动销的旺季。整个白酒的预收款的情形很是精采,我认为白酒根基面有必然支撑。

  嘉宾介绍:侯昊,经济学硕士,CFA、FRM(FinancialRiskManager金融风险打点师),2009年插手招商基金打点有限公司,曾任风险打点部高级风控司理、部门负责人,负责投资风险打点、业绩归因、金融工程研究等工作,2011年插手量化投资部,在量化投资部的首要研究标的目的是股指期货/商品期货生意策略和算法、结构化产物设计、数目化选股、微不美观结构等,现任招商基金量化投资部投资司理。

  白酒板块履历一年的调整,2022年能否行情反转?哪些品类值得重点关注?行业“提价潮”怎么看?消费板块的前景若何看待?对此,招商基金基金司理侯昊跟巨匠分享出色不雅概念。

  主持人:说到年尾酒企的提价,您怎么看?

  侯昊暗示,高端白酒跟次高端的平易近优的白酒企业,会享受一个斗劲长的价钱盈利期,所以它会比公共消费品的韧性更强、确定性更高。站在这个阶段,此刻白酒板块的整体估值已经回到了2020年中旬位置。消费是一个长牛赛道,所以必然要给足耐心,其从来没有担忧过板块的持久盈利。

  主持人:从次高端白酒品牌培植和产物进级提速方面这块有哪些新的转变?

  主持人:您对于白酒板块春节时代的行情怎么来看?

  侯昊:白酒的根基面的情形从两个维度看,第一个维度就是从Q3这18家上市公司披露的响应季报的情形来看,它响应的预收款和合同欠债的情形也长短常好的场所排场。

  主持人:此刻看整个白酒市场,高端、次高端,中端,低端,在消费进级的预期之下,您若何排序?

  若是有这样一个前提或者逻辑的情形下看,我们怎么样把握整个品牌消费进级动能?站在当前的时刻点,我们判定未来哪一个规模能够走出来,其实是要去判定未来一段时刻哪一个会享受品牌盈利增速快速阶段,2021年其实很较着是全国性的次高端品牌和区域性次高端品牌是有一些盈利的。

  行情未来怎么演绎?要去看未来高端白酒打算外的提价动作,以哪种体例去实现价钱带的盈利,使得它的品牌全国化、高端化。所以这两年能够走出来的,必然是在高端化和全国化经营里面有自己怪异计谋的品牌名优白酒。

  侯昊:提价有良多种体例,第一种提价体例就是到终端巨匠能够感应感染的层面,第二个体例就是提指导价,第三就是提批发商的打算外价钱。它有良多维度的提价幅度,对于每一个维度的幅度来说,总体调控的标的目的不太一样,不能说一看到提价就是同样的结论。

  1、招商基金侯昊:2022年关注高端和次高端白酒

  若是我们看到指导价和出厂价的转变,因为白酒企业是按照DCF估值的模式,若是我们把未考虑进去的价钱影响身分考虑现金流贴现里面,估值会打开一个斗劲年夜的增漫空间。

  2021年上半年全国化的次高端和下半年区域性的次高端,我自己有很是深刻的强烈体味,就是在于当我们没有预料到起势所浮现出来的未来盈利,或者营收快速增添的前提之下,股票的价钱会跟着根基面的释放会有一些反映。

  以下为文字精髓:

  2、招商基金侯昊:白酒估值已回到2020年年中位置

  侯昊:我认为消费是长牛的赛道,虽然消费股会修整,可是它必然会有一个亮眼的时刻点,它永远是站在时刻斗劲友好的一面。虽然可能有几年它确实没有一些成长股默示那么优异,但消费股走出长牛,就是因为它市场份额跟它持久顺价的逻辑在,这也是站在海外跟国内这么多年一再证实的功效综合的功效。

  若是是打算外的提价动作,也就意味着此刻库存斗劲低,未来它对于未来价盘节制的力度在增强。若是看到出厂价跟指导价转变的情形,意味着很有可能未来整个板块可以想像的空间有了。曩昔一段时刻价钱的调整,打算外占斗劲年夜的比重,事实下场库存斗劲低的情形下仍是要保证企业盈利增速的不变性和持续性、延续性。

  所以站在这个阶段去看估值的维度,其实此刻整个板块的估值是回到了2020年中旬位置的情形。若是站在2022年的情形来说,若是考虑2022年上半年的业绩增速,其实我认为此刻的位置是可以值得巨匠去关注消费和白酒行业很是主要的时刻点。

  可是有人说估值不代表这个公司未来必然好,因为估值会进入估值陷阱,因为估值陷阱是代表公司未来可能会呈现的转变和市场份额的丢失踪,或者未来空间的缺失踪,可是我们站在这个维度来看,2021年行业里面讲了良多令人毛骨悚然的故事,可是站在这个阶段虽然估值来讲可能有必然的平安垫,但缺乏催化,可能有一些公司比来虽然涨了一波也是估值修复的过程。

  可是我们从估值维度来讲,估值只是供给斗劲平安合理的公司评估价钱的系统,可是若是在叠加我们所没有预期到的预期差的期权,因为我自己很喜欢讲用期权看消费股的投资逻辑,这个公司其实是有一个估值平安垫的基本之上存在弹性的阶段。所以估值并不代表未来必然会涨,但它给巨匠一个矛,这个矛使得我们在公司转变过程里面,我们做到投资心中稀有,可是未来若是它能够给到巨匠一个惊喜,就会呈现弹性。

  侯昊:首先我们投资白酒或者投资消费,要站在更持久的维度去做时刻的伴侣。因为这么多年以来,白酒和消费永远站在时刻维度,因为我们品牌进级动力存在,消费品仍是处于跟着CPI的转变有一个提价周期,而这抉择了消费板块跟周期品投资逻辑是完全纷歧样的。

  侯昊:其实白酒跟良多的消费品是有共通性的,也有所分歧。共通性是市场在快速扩容的阶段,我们讲次高端也是在快速扩容的价钱带上面,因为它是跟着我们居平易近收入水平的提高,跟我们整个消费进级的趋向而不竭转变的,以前只有很小的一个规模体量,但这几年是处在快速叠加的年夜的β行情里面的,所觉得什么我们要在年夜的β行情里面找快速成持久的,有意愿去做全国化或者高端化品牌的公司,其实我们讲良多企业都提出2021年或者到2022年要去打造自己怪异价钱带的年夜单品,年夜单品的打造是需要渠道、品牌文化,它有多方面叠加的功效,所以良多企业提出我要去打造精品,要让巨匠喝好酒,在我们可以接管的规模之内,去使得我们的品质更获得一些保证,所以我们看到其实良多酒企,好比说有一些计谋的提出,好比说老酒精品,或者是一些计谋的提出,可能是跟这个布景是互相关注的。

  高端白酒跟次高端的平易近优的白酒企业,其实会享受一个斗劲长的价钱盈利期,所以它会比一些公共消费品的韧性更强、确定性更高。

  主持人:从估值角度来看,您能年夜致描述一下消费股估值当前所处的阶段吗?

  第二点就是站在今朝的时刻点来看,其实我认为从曩昔一段时刻全国化次高端的谱货到经销商盈利的释放,其实是履历过一个斗劲年夜的阶段性的转变,所以我认为这些企业其其实2022年是有必然概率是可能会呈现我们讲说预期外的成功点,因为品牌的赋能、企业的赋能、经销商赋能会连系在一路,会使得品牌力产物打造上面会更顺一些,所以2021年其实巨匠都在做一些筹备的基本性动作。可能在曩昔一段时刻我们会认为它是黑马,我跟一些白酒剖析师也在聊,可是当它提出计谋而得以行之有用落实跟赋能之后,它有可能是能够给到巨匠以更年夜确定性抉择信念的增添的维度的一些企业的品牌。

  3、招商基金侯昊:消费板块投资需要足够耐心

  侯昊:我对消费不美观念一向没有转变,消费是一个长牛赛道,所以必然要给足耐心,我从来没有担忧过板块的持久盈利。

  为什么2021年在建仓的时辰,我仍是连系良多工具的剖析判定,第一就是那时的节点上面我们发的时辰确其实于我们讲整个社零数据的拐点,对于良多消费的行业,尤其对于年夜宗消费品行业有一个承压,这个时刻点我们必然要找到有预期差或者根基面不会恶化的公司,

  我们说白酒是一个长牛的有确定性业绩增添的赛道,但在阿谁时刻点上不能找白酒,因为那时能够剖析出来当不时刻点上面,市场情感已经到了有点儿透支的阶段,所以我们那时并没有焦心建白酒的仓位。

  第二,站在那时的时刻点我们估量可能有估量差,是因为巨匠不太确定上半年有压力的乳制品行业,和确定性增添有必然平安垫的家电行业里面去找响应的龙头品牌,所以站在阿谁时刻点上我只做了两个抉择,就是找有胜率跟成本到了零界点,未来跟着成本下移盈利的释放,它可能有毛利的改善或者净利润改善的公司,这是第一个思绪。

  第二个思绪就是我要找到已经有平安估值维度的,也就是阿谁时刻点有残剩或者有廉价的公司,沿着这条思绪去选,可以选的标的并不是出格多,但2021年9月份,尤其8月份到9月份,白酒是履历一波回调,那时情感也斗劲差,我们必然要把我们的仓位,良多时辰跟巨匠做陪同的时辰说,我们必然要把自己的筹码放到市场情感的低点,而且要放在市场根基面变好的拐点,所以从这个维度来剖析,我们必然要去做这样一个动作,可是若是我们反向操作,我们必然要把我们仓位的减持动作做在市场情感的高点,跟根基面变差的拐点,其实2021年有一些品种并没有把握的出格好,可是年夜的拐点的把握,还有情感的把握。

  其其实这个产物里面我认为我们对于社零数据整体的判定,对于提价周期的判定,因为从9月份若是亮哥有印象,食物股是有一波提价阶段性行情的,有一就有二,有二就有三,在当下的时刻点来看,消费股估值修复是要来自价钱的势能,能不能被消化失踪,能不能传递失踪,这个事需要走一步看一步的,所以站在当下的时刻点上面,绝对平安的体例去做建仓去理顺响应的投资逻辑,然后再去剖析未来名目的转变,去把握住整个品牌集中度的盈利,这是我们在管消费龙头里面以白马打底,找到有增漫空间的公司。

  良多人知道我们对于十几年消费板块演绎做了一个回首回头回忆,成长因子在消费板块里面也是合用的,所以找到这样有赔率、有胜率的品种,是持久能够在消费股里面缔造超额收益的来历。消费又是一个斗劲好的赛道,虽然巨匠讲2022年可能有一些外部情形的影响,可是左侧投资的魅力就在于有估值呵护的前提之下往来来往做结构,右侧要看到确定性的事务之后才会做结构,但对相对收益来说,要在长牛赛道里面找到有拐点位置和性价比可能投资的标的。

文章来历:东方财富网 责任编纂:33
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