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有序放宽资本项下业务限制点评:或是历史性突破 境内外多方机构受益

时间:2021-02-23 14:06:46 来源:本站 阅读:4306570次

原标题:有序放宽资本项下业务限制点评:或是历史性突破 境内外多方机构受益

  事项:

  2021年2月19日,国家外汇管理局外汇研究中心官方微信号“中国外汇”发布了一篇《叶海生:深化改革,稳步推进高水平资本项目开放》,文中多个地方引起关注,被部分投资者解读为有可能初步放开境内资本对外投资的信号。

  文中具体提及新的一年,外汇局将主要开展以下四个方面的工作:(1)一是制定未来资本项目开放的总体规划;(2)二是在部分区域开展跨境贸易投资高水平对外开放试点;(3)三是积极参与推动落实多双边投资/自贸协定谈判;(4)四是研究有序放宽个人资本项下业务限制。

  国信非银观点:在人民币汇率有望长期企稳向上的背景下,以上工作的开展,或临历史性突破,将使得资本市场的多方参与者受益,包括境内外寿险、香港交易所以及众安在线。(1)境内寿险企业长期缺乏收益合适且期限较长的债券资产,估值长期受到压制,如果寿险企业的资金可以逐步出海获得优质的长期公司债等,即可以逐步稳定基本面,进一步保护企业及股东利益,推荐境内寿险企业;(2)合格境内个人投资者计划有望重启,内地居民有望进行海外投资,通过香港地区的保险产品配置港元及美元资产,利好香港地区保险行业和资本市场,我们推荐香港交易所友邦保险众安在线

  投资建议:长期来看,随着人民币汇率的企稳向上,个人及机构的资金有望出海,以及阶段性因素如随着美国财政刺激政策的高举高打,以及接受疫苗的规模或超出预期,美国的经济或临阶段性转折点,利好国内寿险企业的估值修复,我们重点推荐寿险企业中国平安中国人寿、新中国太保新华保险;同时,香港地区的离岸投保人偏好配置美元保单,所以以上政策动向有利于友邦保险等擅长美元保单销售的香港寿险企业;将香港交易所的目标价提升至655 港元:考虑到境内个人投资者有望获得便利化额度,开展境外证券和保险等投资,长期将提升香港交易所的股票换手率。我们将港交所分为四块业务,重点分析股票业务线的估值贡献,将目前的日均交易量线性外推,评估与此相关的直接市值贡献,保守提升香港交易所的目标价至655 港元,待后期上市企业市值进一步提升,以及换手率的进一步提升,再逐步上调目标价。

  推荐众安在线:从基本面出发,我们认为众安在线可分为四个业务板块,总的起点估值有望在1000 亿元人民币左右,即1200 亿港元,对应2 月17 日的市值,但因为部分新业务的展业时间有限,需要时间来证明其发展潜力,以吸引风险偏好较低的机构投资人,确认合理估值。香港地区的寿险行业是以储蓄功能为主,主力产品为终身分红型人寿产品,为在岸和离岸客户配置美元和港元资产,所以银行渠道一直以来都有较强的优势。在此背景下,随着境内个人赴港购买证券及保险政策的逐步放开,众安在线的“银行+寿险”的战略有望获得更大的发展空间。我们对众安在线的“银行+寿险”

  业务抱有乐观的预期,维持2021 年目标价88 港元。

  投资建议:重点推荐寿险标的、香港交易所以及众安在线境内寿险股价或临拐点:我们在一月策略中回顾了境内寿险历年的估值表现,发现寿险大涨无非两种情景,但核心皆是经济预期的大幅改善,究其原因,寿险保单就是投保人与股东对赌的协议,对赌未来保单的投资回报率能否超过保底利率。目前,美国的经济或出现疫情以来的拐点,修复有望加速,十年期国债利率近日来跳升,10 年期-2 年期国债的利率之差超过2017 年的阶段性历史高位。我们认为接下来中国经济和美国经济或会加强修复的速度,争相吸引全球资金,在此背景下,境内寿险的估值又是低点,所以国内寿险目前的投资性价比非常之高。

  提升香港交易所的目标价至655 港元:正如我们在上文中详细计算的,香港交易所最受市场瞩目的股票业务线,有望持续贡献市值。股票业务线的收入主要来源于股票交易量,而股票交易量=股票市值*换手率,在股票市值和换手率皆有望大幅提升的趋势下,我们仅仅线性外推,将目前的目标价定位655 港元。之后,我们再根据具体的上市企业数量及市值规模,以及换手率的预期,逐渐上调港交所的目标价。

  众安在线:从基本面出发,我们认为众安在线的起点估值应该在1000 亿人民币左右,即1200 亿港元,但因为部分新业务的展业时间有限,部分业务需要时间来证明其发展潜力,以吸引风险偏好较低的机构投资人,以进一步确定合理估值。截至2 月17 日,集团市值刚好达到1000 亿人民币。我们把众安在线分四块,内地的互联网财险、科技输出、互联网医院和香港地区的银行和寿险,估值切分可为600 亿、100 亿、150 亿、150 亿元人民币。随着大湾区金融业的蓬勃发展,我们对众安在线的“银行+寿险”业务抱有乐观的预期,维持2021 年目标价88 港元。

  香港地区的寿险行业是以储蓄功能为主,主力产品为终身分红型人寿产品,为在岸和离岸客户配置美元和港元资产,所以银行渠道一直以来都有较强的优势。在此背景下,并随着境内个人赴港购买证券及保险政策的逐步放开,众安在线的“银行+寿险”将获得更大的发展空间。

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF545)

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